鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《K說聯(lián)盟》
A股的高光時(shí)刻仍在持續(xù)。
A股三大指數(shù)昨日盤中延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，滬指繼創(chuàng)出2015年8月以來十年新高后，盤中再創(chuàng)新高，北證50創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)業(yè)板指均突破去年10月8日高點(diǎn)。
同時(shí)，A股公司市值總和最近也突破100萬億元（以A股最新價(jià)*A股總股本計(jì)算），創(chuàng)歷史新高。
如今，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和中國移動(dòng)市值達(dá)2萬億以上，此外，貴州茅臺(tái)、中國石油、中國銀行、寧德時(shí)代等4股A股市值均超萬億元。
對(duì)比上一輪高點(diǎn)，本輪A股上漲期間，資金更加青睞新興產(chǎn)業(yè)。
上一輪行情中，以2020年3月19日為起點(diǎn)，截至2021年2月18日，消費(fèi)類以及資源類的板塊漲幅居前。其中食品飲料以73.45%的漲幅排名第一；美容護(hù)理累計(jì)上漲64.01%，排名第二；煤炭累計(jì)上漲44.92%，排名第三。此外，國防軍工、有色金屬、電力設(shè)備、建筑材料、基礎(chǔ)化工、鋼鐵等行業(yè)漲幅超過30%。
從板塊漲幅來看，2025年4月8日以來，截至8月17日，國防軍工以54.14%的漲幅領(lǐng)跑；此外，通信、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、有色金屬、輕工制造等8大行業(yè)漲幅均超40%。
整體來看，本輪上漲，資金呈現(xiàn)持倉分散度更高且偏好新興產(chǎn)業(yè)、成長風(fēng)格等顯著特點(diǎn)。與上一輪行情對(duì)比，當(dāng)前行業(yè)分布更分散、集中度更低。
個(gè)股方面，上緯新材是本輪行情唯一實(shí)現(xiàn)超過十倍漲幅的個(gè)股，2025年4月8日以來，截至8月18日，4個(gè)多月的時(shí)間，累計(jì)漲幅達(dá)1474.53%；舒泰神和廣生堂兩只個(gè)股累計(jì)漲幅也超過5倍，分別達(dá)785.96%和571.68%。
除此以外，長城軍工、北方長龍、新易盛等49只個(gè)股累計(jì)漲幅超過200%。
站在這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，投資者買什么、怎么買？A股能否持續(xù)上攻，牛市真的到來了嗎？我們邀請(qǐng)到鳳凰“K說聯(lián)盟”成員，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員邵宇，鳳凰“K說聯(lián)盟”成員、中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清，解碼資產(chǎn)配置和投資策略。
01
行情為何暴漲？
對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)，鄧海清認(rèn)為，中國股票市場(chǎng)告別了過去那種長期低迷的狀態(tài)，信心處于不斷地恢復(fù)過程，這是非常確定性的。此外，就是股指不斷地走出歷史的新高，“我覺得這也是一個(gè)就是非常確定性的事實(shí)?！?/p>
鄧海清進(jìn)一步指出，A 股市場(chǎng)走強(qiáng)一個(gè)很重要的原因是，中國央行資本化思維轉(zhuǎn)型非常成功，給中國股民跟投資者帶來了很大的信心。“如果沒有央行的資本化思維的轉(zhuǎn)型，那可能就沒有這1000點(diǎn)的上升幅度?！?/p>
邵宇認(rèn)為，目前整體市場(chǎng)的牛市狀態(tài)還在，投資者心態(tài)也較為積極。很多人熱情地關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向、尋找熱點(diǎn)，比如我身邊就有不少朋友討論“牛市來了該買什么”。雖然目前大家更多還處在醞釀和觀望階段，尚未到具體操作推薦的程度，但這種對(duì)財(cái)富效應(yīng)的期待，正在推動(dòng)市場(chǎng)情緒持續(xù)升溫?！皬慕灰琢可弦材芸闯鍪袌?chǎng)人氣的活躍，只要這份熱情仍在，市場(chǎng)的熱度就有望繼續(xù)保持。”
對(duì)于未來走勢(shì)，鄧海清表示，中國的股票市場(chǎng)，到底會(huì)是“快?！边€是“慢牛”，這可能會(huì)受很多的市場(chǎng)不確定性的因素影響。
鄧海清認(rèn)為主要有三個(gè)因素影響對(duì)未來走勢(shì)：
第一，當(dāng)前的監(jiān)管態(tài)度對(duì)市場(chǎng)信心具有顯著影響。近期市場(chǎng)的大漲與監(jiān)管層釋放的支持信號(hào)密切相關(guān)，這種友好的政策氛圍明顯提振了投資者情緒，有助于市場(chǎng)信心的修復(fù)；
第二，中國經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)尤為關(guān)鍵。如果三季度及后續(xù)的經(jīng)濟(jì)和社融數(shù)據(jù)持續(xù)向好，將對(duì)市場(chǎng)形成支撐；
第三，外部市場(chǎng)環(huán)境同樣存在不確定性。目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向存在較大分歧，包括其通脹走勢(shì)及降息預(yù)期。如果美國通脹再度大幅上升，可能導(dǎo)致全球流動(dòng)性寬松預(yù)期受挫，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成挑戰(zhàn)。
此外，從微觀層面看，上市公司自身的業(yè)績表現(xiàn)，包括季報(bào)及未來的盈利情況，也將從根本上影響市場(chǎng)的健康程度。
02
A股4000點(diǎn)關(guān)鍵要看人民幣
不過，對(duì)于接下來的行情，邵宇也提出了自己的擔(dān)憂。他表示，此輪行情A股權(quán)重股上升是比較明顯的，權(quán)重股上升需要大量的資金推動(dòng)，所以它總體是比較慢的，現(xiàn)在整個(gè)指數(shù)雖然也就3700點(diǎn)，但銀行類的估值，大概比6000點(diǎn)時(shí)還要高了。
邵宇指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)金融股的關(guān)注度較高，但仍需進(jìn)行審慎分析。與2015-2016年相比，當(dāng)時(shí)行情主要由互聯(lián)網(wǎng)金融和教育板塊推動(dòng)，尤其是創(chuàng)業(yè)板快速上漲，背后存在大量場(chǎng)外融資加杠桿的情況。
如今，兩融業(yè)務(wù)基本轉(zhuǎn)向場(chǎng)內(nèi)，透明度較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，減少了以往場(chǎng)外杠桿帶來的不確定性。因此從風(fēng)險(xiǎn)收益比來看，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較為有限。至于市場(chǎng)上行動(dòng)力能否持續(xù)，關(guān)鍵仍要看金融板塊的業(yè)績是否能夠兌現(xiàn)，或者其估值能否得到基本面的有效支撐。
對(duì)于這波行情是否會(huì)突破6124高點(diǎn)的問題，邵宇幽默地回應(yīng)，“我希望它是8888點(diǎn)”。邵宇回憶稱，當(dāng)年A股6000點(diǎn)的時(shí)候，大家也都瘋狂地預(yù)測(cè)點(diǎn)位，“但這沒有意義，關(guān)鍵就在于用什么東西去支撐它?！?/p>
邵宇分析，A股現(xiàn)在市值是100萬億，居民儲(chǔ)蓄有160萬億，假設(shè)居民儲(chǔ)蓄全部都來買，同時(shí)大股東不撤，那么指數(shù)翻倍沒問題，但我們需要考慮的是“為什么居民存款動(dòng)了一萬億過來，卻沒有動(dòng)150萬億呢？”。
邵宇指出，這么多年大家都說儲(chǔ)蓄進(jìn)入到股市，但效果只是在邊際上試探，而且進(jìn)來的這些錢，也很容易受到驚嚇?！傲鲃?dòng)性像個(gè)小兔子一樣的，扎堆的時(shí)候，它就拼命往里頭沖，一旦受到恐嚇以后，就作鳥獸散，四散而逃?！?/p>
邵宇建議，未來還是要保持一個(gè)持續(xù)的、穩(wěn)定的趨勢(shì)，包括盈利的改善、政策風(fēng)向等?！安还苁?888點(diǎn)，還是多少點(diǎn)，要讓大家覺得心里頭有底，慢慢地把錢挪出來，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資?！?/p>
而鄧海清則認(rèn)為，匯率強(qiáng)則股市，貨幣強(qiáng)則股市強(qiáng)，“我在去年一直都強(qiáng)調(diào)這個(gè)看法，所以說現(xiàn)在A股市場(chǎng)什么時(shí)候能上4000點(diǎn)？我覺得和人民幣匯率能不能再次升破去年6.92的水平有很大的關(guān)聯(lián)性?！?/p>
03
“居委會(huì)老太太開始聊穩(wěn)定幣，嚇了我一跳”
與此同時(shí)，邵宇表示也給投資者提示了如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為，A股市場(chǎng)過往的特點(diǎn)就是牛短熊長，大家都覺得掙錢的時(shí)候，就怕踏空，所以叫做 FOMO，就怕錯(cuò)失機(jī)會(huì)?！拔遗e個(gè)例子，那天我不知道就在社區(qū)里做什么事，在居委會(huì)這里，旁邊兩個(gè)老太太在那聊穩(wěn)定幣，嚇我一跳。他們都知道要投資穩(wěn)定幣了，那就說明快到尾聲了?！?/p>
邵宇指出，雖然市場(chǎng)常提及“十年新高”，但回顧A股歷史，曾達(dá)到6000點(diǎn)和5000點(diǎn)的高位。這些高點(diǎn)主要由情緒和流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，這也是新興市場(chǎng)的典型特征，容易導(dǎo)致市場(chǎng)快速大漲大跌。因此，要判斷本輪牛市能否穩(wěn)健持久，需充分借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)。
例如，6000點(diǎn)時(shí)期得益于股權(quán)分置改革帶來的“改革?！鳖A(yù)期，疊加流動(dòng)性寬松及全球熱錢涌入。當(dāng)時(shí)中國外匯儲(chǔ)備高企，國際套息資金流入推動(dòng)資產(chǎn)重估。但2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致資金迅速外流，市場(chǎng)驟然下跌，說明A股與全球流動(dòng)性緊密關(guān)聯(lián)，資金快進(jìn)快出會(huì)引發(fā)劇烈波動(dòng)。
2015年-2016年5000點(diǎn)的行情，則與地產(chǎn)刺激政策和場(chǎng)外融資加杠桿直接相關(guān)，大量杠桿資金涌入推高市場(chǎng)，后續(xù)監(jiān)管加強(qiáng)去杠桿，又導(dǎo)致市場(chǎng)大幅回調(diào)。歷史表明，單純靠情緒和杠桿驅(qū)動(dòng)的上漲難以持續(xù)。
邵宇認(rèn)為，健康、穩(wěn)定的市場(chǎng)走勢(shì)固然需要情緒和熱情支撐——例如DeepSeek點(diǎn)燃科技轉(zhuǎn)型預(yù)期，這些因素能顯著提升估值，但盈利基本面是否強(qiáng)勁才是核心。許多行業(yè)實(shí)際盈利能否匹配估值提升，仍需謹(jǐn)慎評(píng)估。
此外，邵宇還談到了人工智能當(dāng)前的估值泡沫情況，他認(rèn)為，人工智能可能是我們此生最大的一次泡沫，這個(gè)泡沫比2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫還要大，但是“泡沫”這個(gè)詞不是貶義詞，其實(shí)人類每次重大進(jìn)步都是由科技泡沫推動(dòng)的，如果要把泡沫分成分369等，分良性和惡性的話，那科技泡沫它是個(gè)良性泡沫。
04
外資超配中國
對(duì)于當(dāng)下行情，國泰海通證券表示，繼續(xù)看升中國股市前景，A股股指還有新高。一直以來，市場(chǎng)認(rèn)為影響股票估值的因素主要在公司的業(yè)績、無風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好等。事實(shí)上非常容易被忽視，但絕不能忽視的是制度變化，這個(gè)因素在中國市場(chǎng)比其他市場(chǎng)更重要，在特定時(shí)期甚至起到?jīng)Q定性的作用。中國歷史上曾有多次與資本市場(chǎng)改革相關(guān)的股市走牛案例，遠(yuǎn)有2005年的股權(quán)分置改革；近有2019年注冊(cè)制改革與科創(chuàng)板設(shè)立。“2025年以來全國各地客戶拜訪中，我們更堅(jiān)信了中國‘轉(zhuǎn)型牛’之大勢(shì)所趨。無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革，中國行情也將更全面?！眹┖ＭㄗC券說。
高盛中國首席股票策略分析師劉勁津日前將MSCI中國指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)點(diǎn)位從85點(diǎn)上調(diào)至90點(diǎn)，并維持對(duì)中國股市在亞太區(qū)域內(nèi)“超配”的立場(chǎng)。他表示，美國市場(chǎng)分散配置的需求、人民幣兌美元的升值潛力、中國AI模型和應(yīng)用的崛起，以及中國股市相較全球主要股指的深度估值折價(jià)是主要驅(qū)動(dòng)因素。
摩根士丹利還預(yù)計(jì)，夏季過后，重返中國股市的趨勢(shì)將“更為強(qiáng)勁”。中國股票市場(chǎng)的獲利修正幅度趨勢(shì)在全球主要市場(chǎng)排名較前，且估值較其他市場(chǎng)更低，大概率會(huì)繼續(xù)吸引更多資金流入。隨著市場(chǎng)越來越接近美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)間，以及對(duì)美元走軟形成更廣泛共識(shí)，全球投資者配置到非美市場(chǎng)的意愿會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。