近日，精準撮合解決方案提供商量化派科技有限公司（下稱“量化派”），再度“報考”港交所。
在本次沖擊IPO之前，量化派已經在短短七年間五番沖擊IPO，但多因“助貸”業(yè)務模式存在爭議、招股書失效等原因鎩羽而歸。
屢戰(zhàn)屢敗的量化派，為了能叩開資本市場大門，量化派通過涉足本地服務、政務數(shù)字化等業(yè)務來“稀釋”助貸業(yè)務的份額?！爸J”業(yè)務收入的占比確實出現(xiàn)了大幅下降，但“助貸”業(yè)務仍是量化派重要的收入來源。
沒有擺脫對“助貸”業(yè)務依賴的量化派，如今再度向資本市場發(fā)起沖擊，勝算能有多大？
難舍“助貸”現(xiàn)金牛
2014年，宜信創(chuàng)始人唐寧的學弟周灝回國創(chuàng)辦了量化派，并從唐寧那里拿到了天使輪和A輪融資。
靠著這筆錢，周灝推出了一款基于大數(shù)據分析來給用戶匹配合適貸款渠道的APP“信用錢包”。信用錢包APP靠著向B端收取分成，C端收取服務費的“兩頭通吃”的模式，在一年后就實現(xiàn)了盈利。
不過，2016年8月24日，工信部、公安部、銀監(jiān)會和國家網信辦聯(lián)合下發(fā)的《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》（下稱《辦法》），加強了對網貸平臺的管理。趁著《辦法》12個月的過渡期，量化派于2017年8月向美國證監(jiān)會遞交了招股書。這是量化派首次沖擊IPO，但因過度依賴助貸而“流產”。
伴隨網貸業(yè)務正式納入銀保監(jiān)會管理，量化派無奈轉型。2020年11月，信用錢包App升級為一站式生活消費服務平臺“羊小咩”，正式宣布量化派由“助貸”平臺向數(shù)字化解決方案提供商的轉型。
招股書顯示，從2021年至2024年上半年，量化派分別實現(xiàn)營收3.51億元、4.75億元、5.30億元和3.82億元，其中“羊小咩”背后的金融機構精準撮合解決方案業(yè)務貢獻2.70億元、0.56億元、1.07億元和0.32億元，占營收比重分別為76.8%、11.8%、20.2%和16.8%。
乍看之下，“助貸”業(yè)務的收入占比出現(xiàn)了明顯下降。但「快馬財媒」從招股書發(fā)現(xiàn)，“羊小咩”本質上做的還是“助貸”生意?？肯砘ê蛡溆媒饍纱筚J款產品，“羊小咩”仍舊在線上為用戶提供消費信貸撮合服務。其中，在2021年至2023年間，單靠備用金這一產品，就貢獻了金融機構精準撮合解決方案業(yè)務收入的100%、89.3%和86.9%。
由此可見，“助貸”業(yè)務仍是量化派重要的收入來源，占總營收的比重下降只意味著量化派不那么依賴“助貸”業(yè)務了。
值得一提的是，伴隨“助貸”業(yè)務營收的下降，量化派卻迎來了罕見的虧損。2021年量化派的凈利潤還高達5400萬元，到2022年直接“變臉”虧損28.3萬元。
事實上，量化派除了在線上推出備用金和享花卡之外，還在線下推出“消費地圖”業(yè)務。從招股書來看，這一業(yè)務對應著量化派兩大業(yè)務，分別是商品供應商精準撮合解決方案、本地商戶精準撮合解決方案。
2021年至2024年上半年，商品供應商精準撮合解決方案業(yè)務分別貢獻23.2%、43.5%、37.8%和87.2%的收入占比。該業(yè)務收入不斷攀升，到2024年上半年直接占到近九成，形成明顯依賴。毫無疑問，如果該業(yè)務面臨政策變動、競爭風險的話，又會對量化派的營收產生巨大風險。同時，本地商家精準撮合解決方案業(yè)務分別貢獻0%、43.3%、39.9%和3.8%的收入占比。和商品供應商精準撮合解決方案相反，該業(yè)務走出了大幅下滑的曲線，尤其是2024年上半年占比驟降，同樣凸顯了該業(yè)務缺乏穩(wěn)定性的問題。
另外，和量化派整體75.9%、65.8%及69.4%的毛利率相比，本地商家精準撮合解決方案業(yè)務的毛利率分別只有0%、42.0%和34.4%。大幅低于綜合毛利率的事實，不僅沒給量化派帶來優(yōu)勢，反倒拖累了整體盈利水平。
總而言之，在去“助貸”這一金融機構精準撮合解決方案業(yè)務過程中，量化派的轉型難言成功。至少從目前看，資本市場還看不到一個穩(wěn)定的發(fā)展路徑和盈利模型，成功IPO的難度不小。
合規(guī)問題待解
在持續(xù)縮減“助貸”業(yè)務占比的轉型中，量化派還是因合規(guī)問題，被監(jiān)管部門盯上了。
「快馬財媒」發(fā)現(xiàn)，在2023年2月，量化派第三次沖擊IPO、第二次赴港上市提交招股書半年后，證監(jiān)會要求量化派就“規(guī)范運作”等四項問題做出答復。
證監(jiān)會要求量化派說明“助貸”業(yè)務是否屬于類金融活動，是否涉及個人征信業(yè)務服務，是否已取得相關業(yè)務資質許可，是否符合國家法律法規(guī)規(guī)定。
同時，證監(jiān)會還提及量化派“羊小咩”等平臺存在大量用戶投訴的原因以及量化派涉及行政處罰的情況，是否存在重大違法違規(guī)行為。
對于監(jiān)管問詢，量化派當時做出回應，“公司高度重視用戶投訴，已建立完善的用戶投訴處理機制。旗下平臺的投訴主要由于部分用戶對平臺規(guī)則不了解、個別業(yè)務流程存在瑕疵等導致的?！?/p>
除了合規(guī)問題外，量化派旗下平臺的投訴量也居高不下。
截至發(fā)稿，在黑貓投訴App檢索“羊小咩”共有投訴28910條，多指向平臺溢價高、誘導消費、變相高炮利息、收高額服務擔保費、暴力催收等方面。檢索“信用錢包”也有高達7877條的投訴，一位于2025年3月15日在信用錢包App申請5萬元額度的消費者反映，“提交資料信息后，在客服要求認證購買1800元理財產品才能提現(xiàn)借款后發(fā)現(xiàn)自己被騙，要求客服退還1800元理財資金時被說明沒辦法返還，同時客服還以簽了合同每個月會從銀行卡扣取利息來要挾?！?/p>
毫無疑問，如此多的投訴無形中增加了量化派的合規(guī)成本。
此番，量化派再度“帶病闖關”港交所，能否成功上市還需市場檢驗。