近日，有色“雙雄”紫金礦業(yè)（601899.SH/2899.HK）、洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH/3993.HK)先后披露年報(bào)。
2024年，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、地緣沖突延宕升級(jí)及全球央行增持黃金等多重提振下，黃金價(jià)格創(chuàng)下40次新高；銅價(jià)亦在高位波動(dòng)，新興需求的支撐與礦端供應(yīng)的擾動(dòng)加劇相互交織。
受益于上游產(chǎn)品價(jià)格上漲，2024年，紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)均實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，洛陽(yáng)鉬業(yè)歸母凈利潤(rùn)也首破百億元。
與此同時(shí)，時(shí)代周報(bào)注意到，自2021年以來(lái)，紫金礦業(yè)在鋰板塊投入已超兩百億。若加上前次收購(gòu)鹽湖企業(yè)藏格礦業(yè)（000408.SZ）控制權(quán)事宜，則其投入累計(jì)已超三百億。
但直到2023年，紫金礦業(yè)鋰板塊僅有0.29萬(wàn)噸產(chǎn)出，2024年并無(wú)產(chǎn)出。若按3月25日電池級(jí)碳酸鋰（華東市場(chǎng)）報(bào)價(jià)計(jì)算，其碳酸鋰產(chǎn)出累計(jì)價(jià)值約為2.16億元。
2025年，紫金礦業(yè)計(jì)劃形成4萬(wàn)噸當(dāng)量的碳酸鋰產(chǎn)能。然而，當(dāng)前鋰價(jià)持續(xù)低迷，尚未出現(xiàn)明顯回升跡象。針對(duì)公司在鋰價(jià)低迷背景下仍計(jì)劃大規(guī)模投產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)能的原因，時(shí)代周報(bào)多次致電紫金礦業(yè)，截至發(fā)稿未有回復(fù)。
有色“雙雄”業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，擴(kuò)張不停歇
截至2024年年底，黃金方面，倫敦金現(xiàn)貨報(bào)2611美元/盎司，較年初增長(zhǎng)26.3%，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)616元/克，較年初增長(zhǎng)28.0%；白銀方面，倫敦銀現(xiàn)貨較年初增長(zhǎng)20.7%，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨較年初增長(zhǎng)23.6%。
受益于上游產(chǎn)品價(jià)格上漲，2024年，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3036.40億元，同比增長(zhǎng)3.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)320.51億元，同比增長(zhǎng)51.76%。
而洛陽(yáng)鉬業(yè)2024年?duì)I收首超兩千億元，為2130.29億元，同比增長(zhǎng)14.37%；歸母凈利潤(rùn)首破百億元，為135.32億元，同比增長(zhǎng)64.03%。
2024年，洛陽(yáng)鉬業(yè)TFM混合礦項(xiàng)目如期達(dá)產(chǎn)，加上KFM，已在剛果（金）擁有6條生產(chǎn)線、60萬(wàn)噸以上的年產(chǎn)銅能力。與此同時(shí)，洛陽(yáng)鉬業(yè)正籌劃新一輪擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。TFM和KFM深部勘探工作取得階段性成果，擁有200兆瓦發(fā)電能力的剛果（金）Heshima水電站項(xiàng)目簽約并實(shí)施。
2024年，洛陽(yáng)鉬業(yè)銅、鈷、鈮、磷肥產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。全年產(chǎn)銅65.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55%，首次躋身全球前十大銅生產(chǎn)商；產(chǎn)鈷11.42萬(wàn)噸；產(chǎn)鈮10,024噸，同比增長(zhǎng)5%；磷肥產(chǎn)量118萬(wàn)噸。
而紫金礦業(yè)在2024年亦保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，境外實(shí)現(xiàn)對(duì)秘魯阿瑞那銅金礦的并購(gòu)及對(duì)萬(wàn)國(guó)黃金的投資，新增權(quán)益資源儲(chǔ)量金230噸、銅278萬(wàn)噸，正推進(jìn)加納Akyem金礦項(xiàng)目交割；境內(nèi)則實(shí)現(xiàn)西藏朱諾銅礦5%權(quán)益并購(gòu)。
2024年，紫金礦業(yè)2024年權(quán)益產(chǎn)銅量為87.56噸、權(quán)益產(chǎn)金量為62.21噸、權(quán)益產(chǎn)銀量為294.51噸。紫金礦業(yè)稱，將適時(shí)面向全球資源并購(gòu)及自主找礦勘查增儲(chǔ)，提升中國(guó)境內(nèi)及陸地接壤區(qū)域緊缺礦產(chǎn)供應(yīng)能力，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)礦種資源、產(chǎn)能及效益規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，洛陽(yáng)鉬業(yè)2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)108.38%，為323.87億元；資產(chǎn)負(fù)債率三連降，2024年同比下降8.88個(gè)百分點(diǎn)，為49.52%。
對(duì)此，洛陽(yáng)鉬業(yè)方面向時(shí)代周報(bào)表示，提質(zhì)、降本、增效，是洛陽(yáng)鉬業(yè)2024年發(fā)展過(guò)程中的關(guān)鍵詞。圍繞這個(gè)關(guān)鍵詞，剛果（金）TFM、KFM通過(guò)優(yōu)化工藝等實(shí)現(xiàn)銅、鈷回收率的提高；中國(guó)區(qū)工藝技術(shù)破解瓶頸，三道莊鎢、上房溝鉬、冶煉廠氧化鉬回收率創(chuàng)歷史新高；洛鉬巴西通過(guò)光電選礦等新技術(shù)，提高回收率、磨礦處理量，實(shí)現(xiàn)鈮和磷肥生產(chǎn)成本同比下降。
同時(shí)，在對(duì)各礦區(qū)的考核體系中，洛陽(yáng)鉬業(yè)也加入了“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流”這項(xiàng)考核指標(biāo)。在保障投資者權(quán)益、回饋投資者的同時(shí)，將不斷優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增厚現(xiàn)金流，促進(jìn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
近期在AI浪潮席卷之下，這兩家龍頭礦企也表現(xiàn)了對(duì)AI技術(shù)的擁抱。
紫金礦業(yè)表示，以DeepSeek為代表的AI人工智能攪動(dòng)時(shí)代風(fēng)云，礦業(yè)不能“置身事外”。要加快事關(guān)全局的崩落法采礦、高原和深部綠色高效開(kāi)采、新能源新材料等關(guān)鍵技術(shù)突破，積極引入AI技術(shù)賦能生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理，全面升級(jí)數(shù)字信息與智控系統(tǒng)，使之成為不可或缺的管理工具和平臺(tái)。
3月25日，洛陽(yáng)鉬業(yè)方面也告訴時(shí)代周報(bào)，今年，公司將更主動(dòng)地?fù)肀I，通過(guò)信息化、智能化手段實(shí)現(xiàn)降本增效。比如在中國(guó)區(qū)，公司將利用物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)，持續(xù)打造智慧礦山、數(shù)字工廠和智能尾礦庫(kù)。截至目前，中國(guó)區(qū)的三道莊礦山深度融合配礦計(jì)劃與生產(chǎn)調(diào)度；上房溝礦山智能調(diào)度系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)分時(shí)段精準(zhǔn)管控，大生產(chǎn)作業(yè)模式初具雛形。
紫金礦業(yè)鋰板塊投入已超300億，產(chǎn)出累計(jì)僅2億
值得一提的是，早在2021年，紫金礦業(yè)便已開(kāi)始在鋰板塊“砸錢(qián)”。經(jīng)時(shí)代周報(bào)粗略統(tǒng)計(jì)，其在鋰板塊的投入累計(jì)已超過(guò)三百億元。然而，直到2023年，紫金礦業(yè)僅產(chǎn)出了0.29萬(wàn)噸碳酸鋰，2024年并無(wú)產(chǎn)出，若按目前碳酸鋰價(jià)格計(jì)算，產(chǎn)出累計(jì)價(jià)值約為2.16億元。
2021年10月，紫金礦業(yè)以9.6億加元（約合人民幣49.39億元）的價(jià)格收購(gòu)了Neo Lithium Corp，從而將阿根廷3Q鋰鹽湖項(xiàng)目納入麾下。彼時(shí)收購(gòu)公告中披露，3Q項(xiàng)目預(yù)計(jì)在完成可行性研究報(bào)告并獲得環(huán)評(píng)許可后開(kāi)始建設(shè)。根據(jù)2021年4月預(yù)可行性研究報(bào)告，規(guī)劃每年生產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰，礦山壽命35年。
3Q項(xiàng)目預(yù)計(jì)初始投資為3.19億美元，維持性資本開(kāi)支為2.07億美元；碳酸鋰現(xiàn)金生產(chǎn)成本為2914美元/噸；稅后凈現(xiàn)值（NPV，8%折現(xiàn)率）11.44億美元，內(nèi)部收益率（IRR）為49.9%，投資回收期為1.7年（不含收購(gòu)資金和項(xiàng)目建設(shè)期）。
據(jù)紫金礦業(yè)2021年年報(bào)，其預(yù)計(jì)阿根廷3Q鹽湖一期年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰于2023年年底建成投產(chǎn)。至2025年，可望形成5萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量產(chǎn)能。
不過(guò)，直至2024年底，3Q項(xiàng)目仍未正式投產(chǎn)。而自收購(gòu)3Q鋰鹽湖項(xiàng)目后，紫金礦業(yè)亦不斷在鋰板塊加碼投資。
2022年，紫金礦業(yè)以76.82億元的價(jià)格收購(gòu)盾安控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盾安集團(tuán)”）盾安集團(tuán)旗下四項(xiàng)資產(chǎn)包（包括西藏阿里拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益等）；同年，再次以18.00億元價(jià)格收購(gòu)湖南厚道礦業(yè)有限公司71.1391%股權(quán)，獲得湘源鋰多金屬礦采礦權(quán)。
綜上，紫金礦業(yè)僅在鋰板塊的收購(gòu)?fù)度刖鸵殉^(guò)百億。另?yè)?jù)其2024年年報(bào)，3Q鋰鹽湖項(xiàng)目一期工程及二期工程累計(jì)已投入51.14億元，湘源鋰礦采選工程累計(jì)已投入12.31億元。
在2021年紫金礦業(yè)初入局碳酸鋰業(yè)務(wù)之際，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格在18.00萬(wàn)元/噸左右震蕩并不斷攀升，直至2022年一度50.00萬(wàn)~60.00萬(wàn)元/噸的“瘋狂”。而2023年之后，鋰價(jià)一蹶不振，雖有小幅反彈但仍呈現(xiàn)持續(xù)走低的態(tài)勢(shì)。
2025年以來(lái)，鋰價(jià)在7.50萬(wàn)元/噸左右企穩(wěn)。3月25日，Choice數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰（華東市場(chǎng)）報(bào)7.46萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰（華東市場(chǎng)）報(bào)7.28萬(wàn)元/噸。
按目前紫金礦業(yè)的規(guī)劃來(lái)看，2025年將是其碳酸鋰板塊的“豐收季”。其預(yù)計(jì)西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦一期2萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目于一季度末投產(chǎn)，而阿根廷3Q鹽湖鋰礦一期2萬(wàn)噸/年碳酸鋰項(xiàng)目、湖南湘源硬巖鋰礦500萬(wàn)噸/年采選項(xiàng)目及配套電池級(jí)碳酸鋰冶煉廠則規(guī)劃于三季度投產(chǎn)。
2022年年報(bào)中，紫金礦業(yè)曾規(guī)劃到2025年產(chǎn)出12萬(wàn)噸當(dāng)量碳酸鋰，目前該規(guī)劃已下調(diào)至4萬(wàn)噸。除項(xiàng)目建設(shè)外，2025年初，紫金礦業(yè)還大手筆收購(gòu)了另一鋰鹽湖企業(yè)藏格礦業(yè)控制權(quán)，擬以137.29億元的價(jià)格收購(gòu)藏格礦業(yè)24.82%的股份。
目前，藏格礦業(yè)核心資產(chǎn)包括青海察爾汗鹽湖項(xiàng)目100%權(quán)益，老撾萬(wàn)象巴俄礦區(qū)鉀鹽項(xiàng)目、塞塔尼縣鉀鹽項(xiàng)目70%權(quán)益，西藏麻米錯(cuò)鹽湖24.01%權(quán)益，西藏龍木錯(cuò)鹽湖、結(jié)則茶卡鹽湖21.09%權(quán)益，西藏巨龍銅礦30.78%權(quán)益。
與此同時(shí)，紫金礦業(yè)也認(rèn)為，2025年鋰價(jià)可能維持低位震蕩格局，需高度關(guān)注供應(yīng)出清進(jìn)程。不過(guò)其對(duì)長(zhǎng)期需求仍持樂(lè)觀態(tài)度，其表示，長(zhǎng)期來(lái)看，電動(dòng)汽車智能化大勢(shì)所趨，儲(chǔ)能市場(chǎng)方興未艾，固態(tài)電池、AI、具身智能等技術(shù)革新有望提供新增長(zhǎng)極，預(yù)計(jì)2030年需求超過(guò)300萬(wàn)噸（對(duì)應(yīng)CAGR約18%）。
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