辟謠后仍下跌
債權(quán)人辟謠后，萬科股債價格仍遭遇重挫。
3月4日，萬科多只境內(nèi)債走低，截至發(fā)稿，“21萬科04”下跌19.25%至65元，盤中一度跌停?！?2萬科06”跌超19%，“20萬科08”跌超10%至64.9元，“20萬科04”跌超7%至73.1元，均創(chuàng)歷史新低。拉長時間線看，上周開始，“21萬科02”、“22萬科01”、“20萬科06”等多只債券已出現(xiàn)大幅下跌。
股價情況亦不容樂觀，萬科AH股齊跌。截至發(fā)稿，萬科A（000002.SZ）跌超4%，萬科企業(yè)（02202.HK）跌超7%。
消息面上，市場傳聞，萬科正在與某些貸款機構(gòu)（主要是保險公司）進行談判，以延長其非標準債務(wù)的期限。昨日上午，新華資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“新華資管”）在其官方公眾號發(fā)布聲明為萬科辟謠，稱關(guān)注到有關(guān)與萬科企業(yè)的不實信息。
記者注意到，萬科及其子公司與多家資管機構(gòu)存在借款關(guān)系，其中共有97.82億元借款來自新華資管。此外，新華資管與萬科還有更深淵源，根據(jù)萬科財報信息顯示，原新華保險董事長、執(zhí)行董事康典為萬科的獨立董事。
據(jù)目前萬科最新財報數(shù)據(jù)，截至2023年9月30日，萬科在手現(xiàn)金1036.8億元，較2023年年初下降24.4%。短債477.4億元，現(xiàn)金對短期債務(wù)覆蓋倍數(shù)為2.2倍。不過據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士認為，地產(chǎn)在手現(xiàn)金受監(jiān)管及公司模式影響，實際可動用的資金遠少于這一數(shù)據(jù)，實際狀況難以被穿透。
新華資管與萬科存多重股權(quán)、債權(quán)關(guān)系
綜合多份公告來看，此前，新華資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“新華資管”）確與萬科存在多重股權(quán)、債權(quán)關(guān)系。
據(jù)萬科企業(yè)股份有限公司2023年度第四期中期票據(jù)募集說明書，截至2022年末，萬科非傳統(tǒng)融資渠道中，新華資管、泰康資管均為主要借款方。新華資管合計共有7筆借款，累計金額97.82億元。借款終止日最早一筆金額為26.25億元，將在2024年12月25日到期。
據(jù)新華保險2023年半年報，在新華保險擁有控制權(quán)的主要結(jié)構(gòu)化主體中，有3只產(chǎn)品與萬科有相關(guān)，分別是新華-萬科武漢不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃、新華-萬科物流基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃（3期）、新華-萬科昆明債權(quán)投資計劃（1期），持有份額均為100%，實收投資款分別為26.25億元、15.77億元、11億元，合計53.02億元。
值得注意的是，截至2022年末，泰康資管合計借款為46億元，其中借款終止日最早的到期的為2032年7月6日。平安銀行、中原信托有限公司、中誠信托責(zé)任有限公司的借款金額分別為58億元、30億元、22億元。
除借款關(guān)系外，新華資管與萬科還有更深的淵源。截至2023年6月30日，在萬科A前10大股東中，“新華人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-018L-FH002深”位列第六，持股比例為1.37%。同時，根據(jù)萬科財報信息，原新華保險董事長、執(zhí)行董事康典為萬科的獨立董事。
現(xiàn)金流能否“渡劫”
萬科的現(xiàn)金流能否覆蓋現(xiàn)有臨期債務(wù)？
根據(jù)2023年三季度報，截至2023年9月30日，萬科的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1012億元。在手現(xiàn)金1036.8億元，較年初下降24.4%。萬科有息負債3230億元，較年初增加89億元；短債477.4億元，現(xiàn)金對短期債務(wù)覆蓋倍數(shù)為2.2倍。
但不少業(yè)內(nèi)人士認為穩(wěn)健數(shù)據(jù)背后仍有隱憂。
一方面，地產(chǎn)公司營運模式有其特殊性。記者從多名地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士處獲悉，考慮到房企的公司結(jié)構(gòu)、項目資金投放方式，真實能讓上市主體公司自由調(diào)度的資金要更少。預(yù)計部分貨幣資金仍沉淀在項目中，受到預(yù)售監(jiān)管限制，尚未達到回款到母公司的條件。
因此現(xiàn)金對短期債務(wù)覆蓋倍數(shù)并不代表現(xiàn)金流安全。以碧桂園為例，2023年中報數(shù)據(jù)顯示，碧桂園貨幣現(xiàn)金和應(yīng)收款4850億元，短債倍數(shù)4.46，但隨后仍出現(xiàn)暴雷。
另一方面，萬科有息借款中銀行借款的占比仍較低。截至三季度末，萬科有息負債中銀行借款占比61.4%，較上年同期提升2.8%個百分點。作為對比，金地截至三季度末的有息負債中銀行借款占比70.84%，公開市場融資占比28.98%；截至上半年末，保利發(fā)展銀行貸款與直接融資在有息負債規(guī)模的比重86%，招商蛇口銀行貸款占其有息負債62.8%。
一名業(yè)內(nèi)財務(wù)人士認為，銀行貸款一般是房企能獲取的較為便宜的資金。銀行借款占比較低或意味著萬科面臨著比上述競品更大的債務(wù)成本。
近期亦有跡象顯示，萬科正加速陸續(xù)出售旗下資產(chǎn)。2月，萬科將上海七寶萬科廣場50%的股權(quán)，折價賣給香港領(lǐng)展基金。交易對價僅為26億元，約為評估價的七折。
萬科的全資子公司深圳市盈達投資基金管理有限公司將其持有的深圳市高新投集團有限公司6.16%的股權(quán)出售給深圳市投資控股有限公司。2個月前，萬科也陸續(xù)出售3家悅榕莊酒店的股權(quán)，獲得4.8億元的現(xiàn)金“回血”。