A股光伏板塊正在經(jīng)歷跌宕起伏。在上周獲北上資金強力追捧后，8月3日，受外圍利空因素影響，A股市場避險情緒高漲，光伏板塊尾盤出現(xiàn)大幅跳水，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（CSI：931151）大跌3.5%，報收5160點。光伏板塊當(dāng)日主力凈流出37.97億元，位居A股市場第一。
而上周，A股北上資金凈買入居前個股主要就是光伏概念股，包括TCL中環(huán)、隆基綠能、通威股份獲凈買入5億元以上，合計凈買入21.37億元。
而被稱為“私募魔女”的半夏投資創(chuàng)始人、基金經(jīng)理李蓓則在直播間中表示，中國在新能源汽車和新能源產(chǎn)業(yè)鏈都很有競爭力，建立了很強的優(yōu)勢，但這方面的股票不一定就能漲，因為還有估值的問題。她認(rèn)為，不能對某一類資產(chǎn)有執(zhí)念，純多頭的策略并不真正符合資產(chǎn)配置的本質(zhì)。李蓓對周期表示了擔(dān)心。
新能源是否進(jìn)入了新的周期？
這一輪漲價何時了？
近一個月以來，光伏板塊已經(jīng)多次出現(xiàn)主力資金大幅出逃的情況，比如7月18日主力資金凈流出20.27億元，7月25日凈流出38.89億元。個股方面，隆基綠能、陽光電源、通威股份、東方日升、中來股份、愛旭股份、天合光能、上機(jī)數(shù)控主力資金凈流出居前。
光伏板塊在資本市場的表現(xiàn)如同坐上過山車。經(jīng)歷了2021年大漲后，估值水平處于高位，之后又經(jīng)歷了今年上半年的暴跌，估值重新回歸正常水平；作為全球最大光伏生產(chǎn)國，中國得益于歐洲市場需求爆發(fā)，光伏板塊再次成為市場投資主線。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)從4月底的本年最低點到7月底，累計漲幅已經(jīng)達(dá)到了66%。
而光伏市場也經(jīng)歷了從量少價高到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化實現(xiàn)平價，再到組件價格重回2元/W，硅料價格回到十年前高位的戲劇性過程。
隆基綠能董事長鐘寶申認(rèn)為，目前由于市場需求旺盛，所以產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間產(chǎn)能不協(xié)調(diào)不匹配，是一個正常的普遍現(xiàn)象。
“正是因為光伏行業(yè)處在蓬勃發(fā)展的狀態(tài)，處在‘青少年’時期，所以大家對它的發(fā)展速度預(yù)期不準(zhǔn)確，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間的不平衡?！辩妼毶瓯硎?，其實這是市場經(jīng)濟(jì)的魅力?！笆袌鼋?jīng)濟(jì)的規(guī)則就是‘誰付的起錢，誰就拿走東西’，資本是逐利的，利潤豐厚就會跟上供應(yīng)，滿足需求?！?/p>
光伏企業(yè)也面臨著理性判斷后續(xù)市場增長預(yù)期和自身產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏的問題。正泰新能科技有限公司董事長陸川則表示，雖然目前各環(huán)節(jié)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，但產(chǎn)能投產(chǎn)需要時間?！袄缬行┖诵牟牧辖回浧诔^12個月，產(chǎn)能釋放周期較長?！?/p>
他認(rèn)為，如果要新投建項目，可能要預(yù)判18個月以后的市場情況，分析是否應(yīng)該產(chǎn)能擴(kuò)張，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該對未來趨勢具有清晰的判斷。“還有就是對技術(shù)變化的判斷，目前行業(yè)呈現(xiàn)從P型向N型轉(zhuǎn)變。如果形成比較定性的技術(shù)方向，那么硅片和電池片也會相應(yīng)的技改、引起產(chǎn)能擴(kuò)張。”
隆基綠能品牌總經(jīng)理霍焱認(rèn)為，近期光伏成本上升是市場調(diào)節(jié)在起作用，這考驗著一家企業(yè)在供應(yīng)鏈管理方面的能力，需要及早對供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)做好充分準(zhǔn)備，需要及時對供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的短期判斷，保持和上游企業(yè)的密切合作。
他表示，對隆基綠能這種龍頭企業(yè)來說，還需要承擔(dān)起更多的行業(yè)責(zé)任。
對于光伏板塊接下來的走勢，某市場人士認(rèn)為，雖然光伏行業(yè)基本面高度景氣，但受外圍利空因素影響，疊加近期漲幅較高以及估值水平處于高位，光伏板塊已經(jīng)進(jìn)入短期調(diào)整階段，但只要A股市場不發(fā)生大規(guī)模的系統(tǒng)性風(fēng)險，擁有業(yè)績支撐的光伏板塊本輪調(diào)整幅度有限。
一體化是救命稻草？
2021年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需失衡是關(guān)注度最高的行業(yè)問題。利潤環(huán)節(jié)向上游遷移，上游硅料、硅片價格大漲，下游光伏電池、組件、電站企業(yè)的業(yè)績不佳。
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2021年硅料價格最高漲幅達(dá)224%，全年漲幅為177%。在此帶動下硅料四強通威股份、特變電工、協(xié)鑫科技、大全能源賺得盤滿缽滿，營收全部超100億，凈利潤也全部超50億元。
國金證券的研報顯示，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤分配，長期看是由各環(huán)節(jié)的進(jìn)入壁壘和競爭格局決定，但從中短期的動態(tài)變化趨勢看，則通常由各環(huán)節(jié)相對其上下游的供需關(guān)系邊際變化決定，體現(xiàn)為環(huán)節(jié)利潤的壓縮或放大。
為了控制供應(yīng)鏈風(fēng)險，很多光伏企業(yè)選擇了布局上下游一體化。比如，晶澳、天合、正泰新能源、晶科、東方日升等紛紛進(jìn)入硅料領(lǐng)域。
陸川則認(rèn)為，垂直一體化的優(yōu)勢有三個方面?！耙皇潜９?，在當(dāng)下某些環(huán)節(jié)供應(yīng)緊張的情況下，垂直一體化有很強的優(yōu)勢。二是垂直一體化對新的技術(shù)可以很快地驗證和應(yīng)用。三是，外部環(huán)境因素，比如美國對貿(mào)易上提出一些要求，垂直一體化企業(yè)能夠更好建立原材料追溯的體系，從而應(yīng)對風(fēng)險?！?/p>
“對于企業(yè)來講，雖然有市場不可預(yù)測性因素，但是投資的時候還是要對需求和供給做判斷，以及判斷未來三、五年的供需如何、參與者的情況、自身的優(yōu)勢、自身技術(shù)的差異化，合理規(guī)劃自身的業(yè)務(wù)?！辩妼毶瓯硎?，企業(yè)選擇一體化還是要看自身差異化的能力和領(lǐng)先優(yōu)勢在哪，“在有差異化和領(lǐng)先優(yōu)勢的區(qū)域發(fā)展自身的業(yè)務(wù)，風(fēng)險更低；而在沒有優(yōu)勢的領(lǐng)域可以和有優(yōu)勢的企業(yè)合作共贏。”
亞洲硅業(yè)（青海）股份有限公司總經(jīng)理王體虎認(rèn)為，垂直一體化是正常的市場行為。“2008年第一輪硅料緊缺的時候，各家中下游企業(yè)向上延伸；2011年很多上游企業(yè)又有向下游方向延伸。不過需要注意的是，終端市場是制約所有制造企業(yè)的瓶頸?！?/p>
他認(rèn)為，市場需求好的時候，垂直一體化是一個機(jī)遇，可以抵抗產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的供給不平衡；但是市場不好的時候，任何一個環(huán)節(jié)不具備核心競爭力的話也容易成為負(fù)擔(dān)，所以要謹(jǐn)慎布局。
“短期的一些需求的暴增在未來肯定會帶來整個行業(yè)產(chǎn)能的過剩，然后過度競爭，到最后資本退出，這對于行業(yè)傷害非常大。”晶科能源(16.420, -0.13, -0.79%)股份有限公司董事長李仙德認(rèn)為，中國已經(jīng)有全球最大的產(chǎn)能，也是全球最大的應(yīng)用市場，行業(yè)上下游應(yīng)該共同做出一些行動，促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，需求平穩(wěn)上升。
隆基綠能董事長鐘寶申認(rèn)為，隨著時間的推移，產(chǎn)業(yè)鏈會進(jìn)入一個新的均衡狀態(tài)。
分析人士認(rèn)為，這次調(diào)整后，光伏板塊內(nèi)部分化會更加明顯，而且，隨著下半年新增硅料產(chǎn)能逐步投放，硅料價格有望逐步進(jìn)入下行周期。但如果硅料價格大幅下跌并帶動全產(chǎn)業(yè)鏈降價，將影響個股的估值水平。