國內(nèi)“禁廢令”導(dǎo)致英科環(huán)保將境內(nèi)工廠大部分造粒產(chǎn)能搬遷至馬來西亞，原材料跨國供應(yīng)仍面臨重大政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。與關(guān)聯(lián)方突擊進(jìn)行的大額交易雖短期提振2020年業(yè)績卻不可持續(xù)，產(chǎn)能利用率不足折射公司業(yè)務(wù)拓展緩慢，英科環(huán)保業(yè)績?cè)鲩L乏力的風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。
本刊記者 吳加倫/文
2020年12月30日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2020年第127次審議會(huì)議結(jié)果公告，山東英科環(huán)保再生資源股份有限公司（下稱“英科環(huán)保”）首發(fā)獲通過。據(jù)上交所官網(wǎng)披露，英科環(huán)保科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)于7月24日獲得受理，8月21日獲上交所問詢。本次IPO擬公開發(fā)行股份不超過3325.81萬股，募集金額合計(jì)約8.77億元，主要用于塑料回收再利用設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)項(xiàng)目、10萬噸/年多品類塑料瓶高質(zhì)化再生項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
值得注意的是，本次募集資金投資項(xiàng)目之一“塑料回收再利用設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)項(xiàng)目”包含兩個(gè)子項(xiàng)目：“年產(chǎn)1000臺(tái)可再生PS塑料環(huán)?；厥諜C(jī)械生產(chǎn)項(xiàng)目”和“年產(chǎn)150臺(tái)廢塑料智能回收再利用設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目”，項(xiàng)目全部建成運(yùn)營后，可形成各類塑料智能回收再利用設(shè)備1150臺(tái)/年的生產(chǎn)能力。
招股書顯示，2017-2019年及2020年一季度，英科環(huán)?；厥赵O(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為62.88%、72.73%、79.17%和58.97%，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人回收設(shè)備產(chǎn)能利用率均未超過80%，2019年度的產(chǎn)量僅為114臺(tái)。未來項(xiàng)目建成后，公司大量新增的產(chǎn)能如何消化，將是擺在英科環(huán)保面前的難題。
目前，英科環(huán)保雖然成功過會(huì)，但根據(jù)審核流程，還需證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)才能夠成功上市。此前科創(chuàng)板已有過會(huì)企業(yè)被證監(jiān)會(huì)不予注冊(cè)導(dǎo)致IPO失敗的先例，英科環(huán)保能否上市有待進(jìn)一步考驗(yàn)。
在審議會(huì)議中，上市委對(duì)英科環(huán)保在中國“禁廢令”全面實(shí)施之后，相關(guān)環(huán)保政策是否存在進(jìn)一步擴(kuò)大和升級(jí)的可能并影響發(fā)行人原料進(jìn)口，以及馬來西亞環(huán)保法律的可能調(diào)整對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力的影響等問題予以問詢。這些問題將會(huì)是證監(jiān)會(huì)注冊(cè)審核的重要參考，也是決定英科環(huán)保IPO能否成功的關(guān)鍵。
原材料跨國供應(yīng)不確定性大
招股書顯示，2017-2019年及2020年一季度，英科環(huán)保PS粒子的產(chǎn)能利用率分別為60.07%、54.70%、62.91%和55.32%；PS框條的產(chǎn)能利用率分別為95.51%、74.10%、78.16%和68.86%，產(chǎn)能利用率不足，這主要是受到國內(nèi)“禁廢令”的影響所致。
“禁廢令”發(fā)布后至2017年底，中國各類可再生塑料原料進(jìn)口逐步被全面停止。“禁廢令”主要影響的是英科環(huán)保生產(chǎn)PS再生塑料粒子的原材料獲取環(huán)節(jié)，切斷了可再生塑料從海外進(jìn)口的途徑。2018年3月之前，公司全部PS再生塑料粒子產(chǎn)能位于境內(nèi)，受“禁廢令”的影響，英科環(huán)保獲取可再生塑料原料的難度增大，原材料不足導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑。
由于馬來西亞允許進(jìn)口可再生塑料原料，英科環(huán)保于2017年開始建設(shè)位于馬來西亞的PS再生造粒工廠，至2018年底，公司境內(nèi)工廠大部分造粒產(chǎn)能陸續(xù)搬遷至馬來西亞工廠。目前，國內(nèi)PS再生塑料粒子進(jìn)口不受“禁廢令”的影響，因此，英科環(huán)保通過馬來西亞英科生產(chǎn)再生塑料粒子，之后運(yùn)往公司國內(nèi)各工廠用于生產(chǎn)或者對(duì)外銷售。
2019年，公司自產(chǎn)再生塑料粒子中80%以上為馬來西亞英科生產(chǎn)，外購再生塑料粒子中95%以上來源于境外。馬來西亞英科的PS再生造粒生產(chǎn)基地和建設(shè)中的PET回收生產(chǎn)基地，其回收處理的塑料來源于海外多個(gè)國家和地區(qū)。
未來，若因相關(guān)國家的政策發(fā)生變化，或因公司自身原因?qū)е略牧峡鐕?yīng)中斷，如中國限制或禁止進(jìn)口再生塑料粒子，原材料供應(yīng)國家和地區(qū)限制或禁止出口，馬來西亞限制或禁止進(jìn)口或出口原材料，將會(huì)造成英科環(huán)保無法穩(wěn)定獲得原材料或無法取得馬來西亞英科生產(chǎn)的再生塑料粒子，可能對(duì)公司產(chǎn)生重大不利影響。
大額關(guān)聯(lián)交易突增有貓膩
公開資料顯示，上市公司英科醫(yī)療與英科環(huán)保是同一公司控制下的企業(yè)，英科醫(yī)療主要經(jīng)營醫(yī)用手套、口罩、輪椅、助行器等醫(yī)療器械耗材。此前報(bào)告期內(nèi)，英科醫(yī)療與英科環(huán)保在業(yè)務(wù)上關(guān)聯(lián)不大，只有少量的關(guān)聯(lián)租賃，合計(jì)交易金額僅為63.31萬元。然而，從2020年4月開始，短短兩個(gè)月內(nèi)，英科環(huán)保與英科醫(yī)療簽訂了合計(jì)不超過3.46億元的合同。
據(jù)招股書披露，英科環(huán)保于2020年4月與關(guān)聯(lián)方英科醫(yī)療簽署委托生產(chǎn)合同，公司接受英科醫(yī)療委托為其定制生產(chǎn)一次性防護(hù)面罩等一次性防護(hù)塑料制品，預(yù)計(jì)交易總金額不超過2600萬元，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間自合同簽訂之日起不超過3個(gè)月。2020年5月6日，公司與英科醫(yī)療簽訂第二份委托生產(chǎn)合同，新增交易金額不超過人民幣1.2億元，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間自合同簽訂之日起不超過3個(gè)月。2020年6月10日，英科環(huán)保與英科醫(yī)療簽訂第三份委托生產(chǎn)合同，新增交易金額不超過人民幣2億元，持續(xù)時(shí)間自合同簽訂之日起不超過4個(gè)月。#p#分頁標(biāo)題#e#
信披文件顯示，2017-2019年，英科環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.17億元、11.75億元、12.73億元，3.46億元的合同金額相當(dāng)于公司2019年?duì)I業(yè)額的近三成。2020年1-9月，英科環(huán)保向英科醫(yī)療采購口罩等防疫物資11.71萬元，然而4月份開始卻可以為英科醫(yī)療定制生產(chǎn)面罩、眼罩等一次性防護(hù)產(chǎn)品，這未免有些令人生疑。事實(shí)上，由于受到疫情影響，2020年1-3月，英科環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元，凈利潤僅為29.54萬元。在這種情況下，關(guān)聯(lián)方突然拋出大額訂單，或許有些雪中送炭的意味。
這筆關(guān)聯(lián)交易也確實(shí)提振了英科環(huán)保2020年的業(yè)績。2020年，英科環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.99億元，同比增長33.46%，若剔除一次性防護(hù)面罩業(yè)務(wù)相關(guān)影響，營收同比增速將會(huì)降為17.84%；2020年英科環(huán)保毛利率為35.80%，若剔除一次性防護(hù)面罩業(yè)務(wù)相關(guān)影響，毛利率將降為31.61%，毛利額則減少1.34億元。
值得注意的是，這一業(yè)務(wù)并不具有可持續(xù)性，并且已于2020年12月完全終止，英科環(huán)保也承諾未來不再從事一次性防護(hù)面罩等醫(yī)療產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)。與英科醫(yī)療的一次性防護(hù)面罩業(yè)務(wù)終止后，相關(guān)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入及毛利貢獻(xiàn)將不可持續(xù)，如未來業(yè)務(wù)拓展緩慢，可能存在英科環(huán)保收入及毛利較2020年下降的風(fēng)險(xiǎn)。
