亨迪藥業(yè)與敏感客戶關系密切引關注 一年多估值暴漲25倍為哪般？
亨迪藥業(yè)第一大客戶與第一大采購商皆來自印度，與印度客戶關系密切，由于近期雙邊關系比較敏感，這自然引起了市場關注，而更引人關注的是，一年多以前天茂集團斥資1.8億買來的資產，從天茂剝離并經歷股改后，如今擬IPO的估值已經暴漲了25倍。
《投資者網》張偉
10月14日，原料藥生產商湖北亨迪藥業(yè)股份有限公司（下稱“亨迪藥業(yè)”）在創(chuàng)業(yè)板官網披露招股書，擬募資11.90億元，用于擴充產能和補充流動資金。
股權穿透顯示，曾因斥資2.8億元買入明代“雞缸杯”而名噪一時的收藏家劉益謙及其家族成員合計持有亨迪藥業(yè)85%的股權。在國內資本市場上，頻頻舉牌多家上市公司的劉益謙又有著“資本獵手”的稱號。
10月20日發(fā)布的《2020年胡潤百富榜》顯示，劉益謙家族位列該榜單第115位，其財富總額超過400億元人民幣。亨迪藥業(yè)若能成功上市，劉益謙家族在《胡潤百富榜》的位置或將大幅提升。
原料藥銷售貢獻率超八成
招股書顯示，亨迪藥業(yè)成立于1995年12月，2020年6月完成股改。自成立以來，亨迪藥業(yè)一直從事原料藥和制劑的研發(fā)、生產和銷售，其中原料藥的銷售收入在其主營業(yè)務收入中的占比超過八成。
財務數據顯示，2017年至2020年6月（下稱“報告期內”），亨迪藥業(yè)的主營業(yè)務收入分別為3.65億元、5.17億元、6.58億元和2.94億元，同期原料藥的銷售收入分別為3.10億元、4.38億元、5.82億元和2.71億元，在主營業(yè)務收入中的占比分別為84.90%、84.78%、88.375和92.06%，其余收入則來自制劑。
具體來看，亨迪藥業(yè)的原料藥包括非甾體抗炎類的布洛芬、右旋布洛芬，心血管類的托拉塞米、米力農和抗腫瘤類的醋酸阿比特龍、磷酸氟達拉濱、鹽酸格拉司瓊；制劑則包括心血管類的托拉塞米片和非甾體抗炎類的布洛芬顆粒。
亨迪藥業(yè)在招股書中表示，公司專注于布洛芬生產工藝的持續(xù)優(yōu)化和改進，在布洛芬原料藥行業(yè)的歷史積累較長，導致公司存在主要產品相對集中的風險， 若布洛芬原料藥因市場供給增加，導致布洛芬原料藥的市場價格發(fā)生較大不利變化，將對公司經營業(yè)績產生不利影響。
據悉，目前國內最大的布洛芬原料藥生產企業(yè)為新華制藥（000756.SZ）。年報顯示，新華制藥2019年的營業(yè)收入為56.06億元，同期亨迪藥業(yè)的營業(yè)收入為6.58億元。從營收規(guī)模來看，亨迪藥業(yè)與新華制藥的差距明顯。
恐受國際貿易和匯率波動影響
除了亨迪藥業(yè)和新華制藥，美國圣萊科特、德國巴斯夫、印度SOLARA、印度IOL 也是目前全球布洛芬原料藥的幾個主要生產企業(yè)。而亨迪藥業(yè)也與印度有很大的關系。
招股書顯示，亨迪藥業(yè)主要原料之一異丁基苯的供應商Vinati Organics Limited是一家印度公司，報告期內，亨迪藥業(yè)向該公司的采購金額在其采購總金額中的比重超過20%。與此同時，亨迪藥業(yè)第一大客戶GRANULES INDIA LIMITED也是一家印度公司。報告期內，該公司貢獻的銷售收入在亨迪藥業(yè)主營業(yè)務收入中的比重也超過了20%。
此外，亨迪藥業(yè)前五大客戶中還有INDUKERN S.A、Teva、Sanofi等境外公司。財務數據顯示，報告期內，亨迪藥業(yè)境外銷售收入分別為2.07億元、2.93億元、4.19億元和2.10億元，在主營業(yè)務收入中的占比分別為56.80%、56.71%、63.57%和71.38%，呈逐漸走高的趨勢。有分析指出，近期發(fā)生的中印邊境摩擦，可能導致中印經貿關系不穩(wěn)，進而可能會對亨迪藥業(yè)的經營造成不利影響。
此外，亨迪藥業(yè)還受匯兌損益風險的影響。報告期內，該公司的匯兌損益分別為-301萬元、207萬元、297萬元和101萬元。亨迪藥業(yè)表示，人民幣升值時，公司的海外銷售競爭力下降；而自確認銷售收入形成應收賬款至收匯期間，也會因人民幣匯率波動產生匯兌損益，會對公司業(yè)績造成一定影響。
劉益謙家族持股比例85%
亨迪藥業(yè)遞交招股書引發(fā)關注，除了其主營業(yè)務布洛芬原料藥處于市場紅海外，還與該公司的實控人為劉益謙有很大關系。#p#分頁標題#e#
公開資料顯示，劉益謙是國內各大財富排行榜上的?？?，又因頻頻舉牌多家上市公司被稱為“資本獵手”。此外，劉益謙還是知名收藏家，曾因斥資2.8億元買入一只明代“雞缸杯”用作私人茶具引發(fā)爭議。
招股書顯示，亨迪藥業(yè)的前身為湖北百科亨迪藥業(yè)有限公司（下稱“百科亨迪”）， 2019年7月，劉益謙控制的天茂集團（000627.SZ）出資1.8億元對其進行100%控股。之后不久，天茂集團發(fā)布公告稱，為更好地發(fā)展保險主業(yè)（實為國華人壽借殼天茂集團上市做準備），將旗下百科亨迪、天茂化工等公司的股權轉讓給關聯(lián)公司上海勇達圣商務咨詢有限公司（下稱“上海勇達圣”）。
股權轉讓完成后，天茂集團于2019年8月啟動對國華人壽的吸收合并，以期實現(xiàn)國華人壽借殼天茂集團上市，結果今年5月借殼失敗。這種情況下，上海勇達圣回過頭來于今年6月對百科亨迪進行股改，推動股改后的亨迪藥業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。
股權穿透顯示，截至招股書披露日，劉益謙通過上海勇達圣間接持有亨迪藥業(yè)45.20%的股權，加上劉妍超、劉雯超、劉天超和劉思超四位一致行動人，合計持有亨迪藥業(yè)85%的股權。據招股書披露，劉天超為劉益謙之子，劉妍超、劉雯超和劉思超為劉益謙之女。也就是說，劉益謙家族在亨迪藥業(yè)的持股比例高達85%。
招股書顯示，亨迪藥業(yè)上市后，劉益謙家族對其持股比例仍高達63.75%，以本次IPO不超過 6000萬股占發(fā)行后總股本的 25.00%，擬募資11.90億元倒推，亨迪藥業(yè)的估值約為47.6億元，而天茂集團在2019年7月對亨迪藥業(yè)全資控股時，只花了1.8億元，時隔一年多時間，亨迪藥業(yè)的估值上漲超過25倍。
《投資者網》就“亨迪藥業(yè)的估值為何能在一年多時間里暴漲25倍、公司上市后將采取哪些措施維護中小股東和投資者的利益”等問題兩度致函亨迪藥業(yè)，但一直未收到對方回復。
10月20日發(fā)布的《2020年胡潤百富榜》顯示，劉益謙家族以400億元人民幣身價名列第115位。可以預見的是，亨迪藥業(yè)若能上市，劉益謙家族新增一個資本運作平臺的同時，在各大財富榜上的位置也將會大幅提升。